威創(chuàng)股份：拼接顯示龍頭 業(yè)績穩(wěn)定增長
DLP 業(yè)務保持優(yōu)勢，LCD 業(yè)務取得突破：
公司上半年VW-DLP 業(yè)務營收4.32 億，同比增長25.2%；中標鐵道部調度指揮中心運營調度系統(tǒng)工程大屏幕顯示系統(tǒng)項目，項目金額3633 萬元，為全球軌道交通領域最大屏幕拼接系統(tǒng)，標志著公司DLP 產品在業(yè)內的強大競爭力。同時公司在作為VW 中另一重要技術路線的LCD 項目中取得突破，上半年營收3891 萬元，同比增長135.4%，將成為DLP 業(yè)務的有效補充，共同推進VW 的成長。另外IDB 由于向企業(yè)視頻解決方案調整，營收1027 萬，同比下降32.4%。
VW 行業(yè)橫向拓展、縱向滲透、技術進步，預計維持較高增長：
VW 產品主要應用在能源、軍警、交通、政府四大領域，未來增長來源于縱向從省市級市場向下滲透至地縣級市場，以及向視頻監(jiān)控、城市管理、金融服務、防務航天等新興領域。據(jù)奧維咨詢數(shù)據(jù)，2011 年國內VW 市場規(guī)模為51 億元，增長17%，過去三年CAGR 為27%。我們預計未來三年，行業(yè)規(guī)模將維持25%以上的增速；主要動力為新老領域拼接屏幕朝著高清化、大型化、多信號方向發(fā)展，且LCD 窄邊框技術日趨成熟，單個項目產值將維持提高態(tài)勢。
業(yè)內領先優(yōu)勢穩(wěn)固，海外業(yè)務快速成長：
2011年公司國內市占率約為17.7%，國內第一；比較另兩家同業(yè)上市公司，公司的規(guī)模優(yōu)勢非常明顯：2011年收入規(guī)模為寧波GQY的4.9倍，彩訊科技的5.4倍；2012中報凈利潤規(guī)模為寧波GQY(預估值)的10倍，彩訊科技的20倍。上半年海外收入3651萬元，同比增長66.6%；營收占比持續(xù)快速提升，相比2011年中期提高2.3個百分點，相比2011年底提高0.5個百分點。
盈利預測與評級：我們預計公司2012~2014年營收為12.1、15.6、20.0億元，凈利潤為3.3、4.0、4.9億元，EPS為0.51、0.63、0.77，動態(tài)PE為21、17、14倍；考慮行業(yè)穩(wěn)定高增長與公司穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，給予“推薦”評級。
風險提示：產品降價使高毛利無法維持的風險；LCD拓展低預期的風險。
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