2013-07-16 09:21:00 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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雖然上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，但上證綜指15日收?qǐng)?bào)于2050點(diǎn)上方。針對(duì)未來(lái)宏觀政策走向的看法，究竟是市場(chǎng)中“鷹派”鐵腕轉(zhuǎn)型觀點(diǎn)占上風(fēng)還是“鴿派”保底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)更有說(shuō)服力？
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前股市仿佛在與政策走向談一場(chǎng)不對(duì)等的“戀愛(ài)”，根據(jù)政策一些細(xì)微變化調(diào)整自己的進(jìn)退步伐，而市場(chǎng)對(duì)政策動(dòng)向的解讀似乎也陷入“迷魂陣”之中?？傮w而言，三季度可能是各項(xiàng)改革政策密集布局的時(shí)期，A股在這一期間仍存在回調(diào)空間，有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股是機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)。
政策走向牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)
“經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)將延續(xù)?！?5日國(guó)泰君安證券研究所分析了上半年的數(shù)據(jù)后再度將全年GDP增速預(yù)期下調(diào)至7.5%。摩根大通也同步將今年GDP增速調(diào)到7.4%。這還不是最低的，有機(jī)構(gòu)最低預(yù)計(jì)到6.5%。更讓他們關(guān)注且重點(diǎn)預(yù)測(cè)的是：經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中的政策反應(yīng)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自何方？
高層如何解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)難題近日已經(jīng)成為各家券商研究機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)。在機(jī)構(gòu)的宏觀分析中，每次高層言辭的微妙變化，都可能對(duì)瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)造成重大影響。而近期政策到底是“鷹派”還是“鴿派”？股市針對(duì)近期高層表態(tài)都有快速反應(yīng)。
6月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有關(guān)部門(mén)對(duì)當(dāng)時(shí)銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”問(wèn)題表態(tài)強(qiáng)硬，被認(rèn)為是鐵腕整頓，陣痛轉(zhuǎn)型。這引發(fā)了市場(chǎng)一輪恐慌下跌。7月9日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在廣西指出，宏觀調(diào)控要立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”。市場(chǎng)受到此消息提振，出現(xiàn)一波反彈。
國(guó)金證券分析師表示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高層表態(tài)關(guān)注度很高。一種解讀是，6月中下旬的鐵腕整頓金融，展示了去杠桿的傾向，政策屬“鷹派”。所以經(jīng)濟(jì)沒(méi)有底，市場(chǎng)沒(méi)有底。另一種解讀是，要保持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融“國(guó)十條”、高層近期的表態(tài)都提到要以穩(wěn)增長(zhǎng)為前提，“鴿派”意味較濃。
“應(yīng)該關(guān)注政策邊際變化的影響?！痹谏赉y萬(wàn)國(guó)證券研究所李慧勇看來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要政策提前應(yīng)對(duì)。穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性將相對(duì)提升，這時(shí)候特別需要關(guān)注政策邊際變化的影響。
“高層講話最主要目的在于預(yù)期管理?！焙ＭㄗC券宏觀分析師姜超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“下限”其實(shí)是預(yù)期能否接受的問(wèn)題，預(yù)期正在慢慢調(diào)低，從年初的7.5%，到前期的7%。預(yù)期管理的目的是避免經(jīng)濟(jì)主動(dòng)減速過(guò)程中引起不必要的風(fēng)險(xiǎn)，這不僅是一種策略，也反映了中國(guó)傳統(tǒng)智慧里面的中庸之道。
三季度改革或密集布局
國(guó)泰君安證券分析師時(shí)偉翔認(rèn)為，雖然打了左燈，但仍走右轉(zhuǎn)的路。最近市場(chǎng)出現(xiàn)了政策放松和穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)向右轉(zhuǎn)的方向沒(méi)變。短期市場(chǎng)存在反彈空間，但是并不會(huì)改變A股中期震蕩調(diào)整的趨勢(shì)。當(dāng)前，A股估值并沒(méi)有完全反映出對(duì)于持續(xù)改革的預(yù)期。“從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為A股仍會(huì)進(jìn)一步回調(diào)，在三季度達(dá)到或低于前期低點(diǎn)的1900點(diǎn)。”
摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶表示，希望未來(lái)數(shù)季度政府能夠扶持服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)，這樣經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型。
申銀萬(wàn)國(guó)研究所預(yù)計(jì)，國(guó)家通過(guò)實(shí)施有助于國(guó)計(jì)民生和能夠消化產(chǎn)能過(guò)剩的項(xiàng)目來(lái)對(duì)沖投資下滑，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。結(jié)合十二五規(guī)劃以及前期部署，申銀萬(wàn)國(guó)研究所認(rèn)為環(huán)保、軌道交通、水利、能源、通信、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域以及房地產(chǎn)有望成為主要的受益領(lǐng)域。
未來(lái)幾個(gè)月里還會(huì)出現(xiàn)什么正面的因素？瑞銀證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，無(wú)非是流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策。在汪濤看來(lái)，政策可能是最重要的因素。如果政府能出臺(tái)一些措施，一方面穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融部門(mén)，一方面著手解決經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，市場(chǎng)信心就有望得到明顯提振。汪濤認(rèn)為，這些措施可能包括：發(fā)行更多政府債券或者為地方政府開(kāi)辟新的財(cái)政收入來(lái)源，從而為政府基礎(chǔ)設(shè)施支出提供更顯性、更具可持續(xù)性的資金支持；建立一個(gè)讓銀行逐步確認(rèn)和消化不良貸款并補(bǔ)充資本金的機(jī)制；采取實(shí)際行動(dòng)對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能進(jìn)行淘汰或重組，同時(shí)加快放開(kāi)服務(wù)業(yè)；制定長(zhǎng)遠(yuǎn)并且明確的計(jì)劃，對(duì)土地使用權(quán)、財(cái)政、社保和戶籍等一系列互相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域進(jìn)行改革，以促進(jìn)農(nóng)村人口和流動(dòng)人口實(shí)現(xiàn)“真正”的城鎮(zhèn)化。當(dāng)然，政府不太可能馬上出臺(tái)政策解決重大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
不過(guò)，由于三季度將是改革政策布局的密集期。國(guó)泰君安認(rèn)為，金融改革在諸多改革中阻力最小，排序最靠前，所以極可能只是系列改革的序幕。有四個(gè)領(lǐng)域可持續(xù)關(guān)注和提前布局：第一是限制產(chǎn)能過(guò)剩改革；第二是城鎮(zhèn)化方式擴(kuò)內(nèi)需；第三是金融改革繼續(xù)推進(jìn)；第四是大環(huán)保這一轉(zhuǎn)型抓手在實(shí)踐中的推進(jìn)。
機(jī)構(gòu)掘金聚焦成長(zhǎng)股
花相似，人不同。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在藍(lán)籌股崛起帶動(dòng)大盤(pán)反彈后，市場(chǎng)質(zhì)疑的聲音增多，真實(shí)的業(yè)績(jī)不只在藍(lán)籌，更多的驚喜可能來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板。
統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2013年中期業(yè)績(jī)預(yù)告已全部披露，355家公司中，199家業(yè)績(jī)預(yù)喜，占全部創(chuàng)業(yè)板家數(shù)的56.1%。其中有76家連續(xù)三年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
海通證券策略分析師荀玉根表示，近期藍(lán)籌崛起與去年底的行情相比有明顯不同。2012年12月4日行情啟動(dòng)至春節(jié)前(2013年2月8日)，兩個(gè)月的時(shí)間銀行股傲視群雄，超額收益明顯。但現(xiàn)在藍(lán)籌僅是修復(fù)性行情，與去年底的行情有相似之處，但也有不同之處。相似處如大跌后的情緒修復(fù)，彼時(shí)對(duì)改革和增長(zhǎng)滿懷憧憬，此時(shí)對(duì)政策放松心懷期盼；不同處如彼時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)底回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，場(chǎng)外資金躍躍欲試，此時(shí)增長(zhǎng)回落趨勢(shì)確立，轉(zhuǎn)型深入人心，RQFII-ETF溢價(jià)消失。
國(guó)泰君安表示，成長(zhǎng)股估值有望再次“野蠻生長(zhǎng)”，資金博弈將會(huì)加速估值擴(kuò)張速度。電子、通訊、傳媒、醫(yī)藥等轉(zhuǎn)型政策相關(guān)領(lǐng)域是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注重點(diǎn)。
長(zhǎng)江證券首席策略分析師鄧二勇認(rèn)為，當(dāng)前到8月是進(jìn)一步篩選龍頭和真假成長(zhǎng)股時(shí)間點(diǎn)，“兩個(gè)集中”(二線成長(zhǎng)向一線龍頭集中，新興成長(zhǎng)向消費(fèi)成長(zhǎng)集中)依然是最佳應(yīng)對(duì)策略，對(duì)周期行業(yè)尤其是中上游周期行業(yè)仍不建議加倉(cāng)。
