2013-07-08 08:52:00 來源:上海證券報
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由于近期管理層著手去杠桿防空轉的金融整頓，必將使得下半年社會融資總量、M2增速顯著放緩，且會間接影響短期資金利率中樞水平也將隨之上行，預計七天回購利率將由前5月的3%附近上升至4-5%左右，這樣會導致資金趨勢緊張，而前期判斷的流動性會持續(xù)規(guī)模性收緊完全可以預期，故此，短期市場依然沒有擺脫前期大跌所帶來的影響。
另外，導致資金緊張還有其他因素，如IPO重啟開閘及下半年限售股解禁規(guī)模激增，將進一步加劇資金供需壓力。我們估算年內IPO融資規(guī)模在1500億元，下半年解禁規(guī)模環(huán)比劇增八成至1.4萬億元。因此，短期市場在超跌后的反彈似乎并不樂觀，市場依然具有再次調整的動力和要求，并將更加凸顯結構化特征。
從盤面熱點中觀察，以成長股為主的創(chuàng)業(yè)板與主板的表現(xiàn)可謂冰火兩重天，原因可能主要是在當前經濟結構調整、轉型升級的大趨勢下，新技術新消費新服務等已成為逆周期上升的行業(yè)。從已披露中期業(yè)績預告部分個股情況的來看，創(chuàng)業(yè)板、中小板上半年凈利潤表現(xiàn)將遠好于非金融主板市場，業(yè)績分化顯著，部分支持市場冰火兩重天的行情。這樣的行情還會進一步持續(xù)，也導致結構性的震蕩成近期市場熱點的演繹軌跡。
首先，資金利率與市場估值反向變動。前幾周市場的大幅下跌，屬于對資金緊張局面的反映。目前A 股總體市盈率雖然僅10 倍，但結構分化十分明顯。以銀行為代表的權重板塊估值偏低，而中小板、創(chuàng)業(yè)板等估值水平，無論是絕對值還是相對值，都是偏高的。這樣的結構性特征會在震蕩中變得更加突出和明顯。
其次，結構性也會加大成長股在熱點中的不停變化和動蕩。因為從月度解禁分布來看，今年1-4 月的月均解禁量約490 億，而5-12 月的月均解禁量為840 億，解禁對成長股的影響在下半年可能加劇。
熱點方面，筆者認為對于業(yè)績穩(wěn)定增長、估值低企的汽車股值得深入研究。因為即將來臨的半年報披露期，業(yè)績增長穩(wěn)定甚至略超預期的個股或將有一波估值修復行情。（執(zhí)業(yè)證書：S0020611010005）
