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　　本周市場(chǎng)小幅震蕩走低，在2400點(diǎn)下方附

　　近結(jié)束了4月的 “收官”之戰(zhàn)。 “五一”小

　　長(zhǎng)假后，是否將再現(xiàn) “紅五月”行情？大

　　盤將在什么區(qū)間運(yùn)行？

　　為此， 《金融投資報(bào)》記者獨(dú)家采訪了長(zhǎng)城證券研發(fā)中心總經(jīng)理向威達(dá)、西南證券研發(fā)中心總經(jīng)理張仕元、信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德、德邦證券研究所所長(zhǎng)張帆、新時(shí)代證券研發(fā)中心總監(jiān)趙國(guó)新。

　　影響因素

　　1、政策面依然偏暖 貨幣和財(cái)稅政策“雙管齊下”

　　張仕元：昨天有關(guān)部門公布了扶持小微企業(yè)發(fā)展的意見，其中，減稅、建立國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金以及定向政府采購為三大亮點(diǎn)。相比較而言，減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)是最為迫切的，包括提高增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)，將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長(zhǎng)到2015年底并擴(kuò)大范圍。在貨幣政策方面，雖然不能指望有大的松動(dòng)，但在貨幣數(shù)量工具的使用上不用擔(dān)心。至于貨幣價(jià)格工具的使用，由于今年一季度的CPI同比漲幅還在3.8%左右，因此，不僅在5月份不會(huì)下調(diào)，而且在今年上半年內(nèi)都不會(huì)下調(diào)利率。

　　向威達(dá)：目前在房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調(diào)控方面有結(jié)構(gòu)性放松的跡象出現(xiàn)，如首套房貸利率下調(diào)，以支持剛性需求。目前一些城市的房屋銷售量有所回升就說明了這一點(diǎn)。雖然有消息稱，國(guó)內(nèi)成品油將開啟下調(diào)的“時(shí)間窗口“，但據(jù)我觀察，目前國(guó)際油價(jià)并沒有下降多少，按照現(xiàn)在的調(diào)價(jià)規(guī)定，不會(huì)下調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格。同時(shí)，目前部分城市的資源品，如水、電、氣將進(jìn)行調(diào)價(jià)聽證會(huì)，說白了，就是“漲價(jià)會(huì)”，因此，CPI仍然居高不下，利率不會(huì)下調(diào)。

　　劉景德：政策調(diào)整空間已經(jīng)打開，一系列的預(yù)調(diào)微調(diào)措施也開始逐步出臺(tái)，其中，存準(zhǔn)率會(huì)下調(diào)，但存貸款利率暫時(shí)不會(huì)下調(diào)，這是因?yàn)椋阂环矫妫?月份的CPI可能還會(huì)在3.3%—3.6%之間，剛剛與一年期存款利用率持平，還沒有使存款的實(shí)際利率完全“轉(zhuǎn)正”；另一方面，目前資源品如水、電、氣價(jià)格改革正在進(jìn)行，價(jià)格水平會(huì)有所上升。

　　張帆：貨幣政策放松的趨勢(shì)并沒有改變，只是央行采取的是“微調(diào)預(yù)調(diào)”，因?yàn)檠胄行枰獣r(shí)間對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的貨幣政策進(jìn)行觀察，此輪行情的支撐力量主要來自政策，而非業(yè)績(jī)。溫州金改方案細(xì)則鼓勵(lì)民間資本發(fā)起設(shè)立或參股小型社區(qū)類金融機(jī)構(gòu)、金融租賃、村鎮(zhèn)銀行，發(fā)起設(shè)立小額貸款公司和農(nóng)村資金互助社，現(xiàn)在就看其落實(shí)情況如何了。

　　趙國(guó)新：金融體制改革是一個(gè)戰(zhàn)略性問題，解決好了比下調(diào)幾次存準(zhǔn)率管用。堵不如疏，讓民間資金借貸合法化，這樣，不僅可以使民間資金有效地轉(zhuǎn)化為民間資本，而且可以緩解中小企業(yè)的融資難矛盾?，F(xiàn)在進(jìn)行的金融體制改革將使部分與此相關(guān)的上市公司迎來商機(jī)。

　　影響因素

　　2、資金面趨于寬松 5月將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

　　向威達(dá)：4月份的新增貸款肯定比3月份少，貨幣政策的放松力度并不像市場(chǎng)預(yù)計(jì)的那么大，如存準(zhǔn)率至今也未下調(diào)，估計(jì)要等到5月中旬，待4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后才能見分曉。如果物價(jià)指數(shù)在3月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)回落，那么，央行就會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)率。

　　張仕元：雖然4月份新增貸款可能不及3月份，但那是因?yàn)?月份的新增貸款高達(dá)上萬億的緣故。也就是說，4月份新增貸款的絕對(duì)量并不低。存準(zhǔn)率會(huì)在5月份下調(diào)，同時(shí)，央行在公開市場(chǎng)操作方面也會(huì)維持流動(dòng)性的適度寬松狀態(tài)，如繼續(xù)停發(fā)央票等。另外，4月份外匯局評(píng)審?fù)ㄟ^了5家QFII共計(jì)7億美元的投資額度，這些對(duì)市場(chǎng)資金面的改善都是有幫助的。

　　劉景德：人社部將制定養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)管理辦法，如果有正式的制度指引，預(yù)計(jì)會(huì)加快養(yǎng)老金入市步伐。廣東省委托社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng)的模式或是一個(gè)標(biāo)桿。同時(shí)值得注意的是，今年以來發(fā)行的64只新股算術(shù)平均市盈率為30.71倍，平均發(fā)行價(jià)為19.85元，與去年全年均值相比，分別下降33.34%和22.88%，對(duì)市場(chǎng)資金的分流程度將下降。

　　趙國(guó)新:二季度新開工項(xiàng)目增加，投資增速有望提高；4月PMI數(shù)據(jù)還會(huì)繼續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)有望止住。不過，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向面臨“兩難”境地：一方面，既希望經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式得到轉(zhuǎn)變，但這在其初期必然使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩；而另一方面，中國(guó)作為“新興加轉(zhuǎn)型”的國(guó)家，又必須保持較高的增長(zhǎng)速度。至于外圍市場(chǎng)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的影響，我認(rèn)為不是主要方面，重要的還是國(guó)內(nèi)的影響因素。目前新增資金并不明顯，存準(zhǔn)率至今未下調(diào)；人社部新聞發(fā)言人表示，目前方案已形成初步思路，但仍在進(jìn)一步完善中。表明養(yǎng)老基金入市目前仍然停留在“說”的階段，沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展；雖然4月份外匯局評(píng)審?fù)ㄟ^了5家QFII共計(jì)7億美元的投資額度，但這相對(duì)于不斷擴(kuò)容的市場(chǎng)來說，無異于杯水車薪。

　　張帆：盡管自今年2月8日央行下調(diào)存準(zhǔn)率后，時(shí)隔近3月沒有再次下調(diào)存準(zhǔn)率，但如果不出意外，5月份會(huì)調(diào)一次存準(zhǔn)率。如果存準(zhǔn)率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，則可以釋放3800-4000億資金。另外，隨著QFII和RQFII入市額度的增加，有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。至于周邊市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)的影響，雖然歐洲政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)，但目前我國(guó)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易方面主要向新興國(guó)家進(jìn)行開拓，同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得比較好。對(duì)A股影響因此不大。

　　影響因素

　　3、“紅五月”情結(jié) 大盤最高或見到2600點(diǎn)

　　向威達(dá)：基于目前的基本面、政策面和資金面因素，再加上目前市場(chǎng)的估值情況，特別是銀行、地產(chǎn)、煤炭等權(quán)重股的估值較低，“紅五月”行情還是值得期待的，但其力度有限，大漲的可能性不大，而以“震蕩市”格局居多，大盤將在2200—2500點(diǎn)之間運(yùn)行。而即將于5月1日起實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板公司退市制度對(duì)大盤的影響有限。這是因?yàn)椋阂环矫媸袌?chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了比較充分的反應(yīng)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板公司都是小公司，在大盤指數(shù)中的占比微乎其微。當(dāng)然，部分創(chuàng)業(yè)板公司的估值還很高，還有下跌的壓力。

　　劉景德：即將從5月1日起實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板退市制度，雖然可以在一定程度上抑制創(chuàng)業(yè)板炒作之風(fēng)，但也不要抱有太高的期望值，因?yàn)槭袌?chǎng)資金來源不同，有著不同的偏好，小資金往往看重的就是小盤股的炒作機(jī)會(huì)，這些資金不太可能就往權(quán)重股上跑。再說，目前資金面還無法形成對(duì)權(quán)重股的持續(xù)支撐，因此，今年雖然有再現(xiàn)“紅五月”行情的可能性，但不會(huì)“紅得發(fā)紫”，估計(jì)5月份大盤將在2250-2500點(diǎn)之間運(yùn)行。至于金改概念股，由于市場(chǎng)前期已經(jīng)作了充分反應(yīng)，有的個(gè)股因出現(xiàn)了異動(dòng)而被停牌，因此估計(jì)后市會(huì)出現(xiàn)震蕩分化現(xiàn)象。

　　張仕元：“紅五月”行情值得期待，大盤有望觸及2500點(diǎn)。已經(jīng)出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板退市制度和將要出臺(tái)的主板退市制度的實(shí)施對(duì)市場(chǎng)的影響將表現(xiàn)為短空長(zhǎng)多。從短期看，一些業(yè)績(jī)不佳或者嚴(yán)重違規(guī)的公司，將面臨著較大的壓力，但市場(chǎng)在前期已經(jīng)有了一些反應(yīng)，部分創(chuàng)業(yè)板公司的股票已經(jīng)有了一定程度的下跌。而從中長(zhǎng)期來看，有利于上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值的提高。

　　張帆：今年再現(xiàn)“紅五月”行情的可能性較大，估計(jì)5月份大盤有望見到2500點(diǎn)，如果樂觀一點(diǎn)，有望見到2600點(diǎn)。在機(jī)會(huì)方面將再現(xiàn)“煤飛色舞”現(xiàn)象，即煤炭、有色兩大板塊機(jī)會(huì)較大，這主要得力于流動(dòng)性的推動(dòng)和國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的總體向上趨勢(shì)。至于金改概念股，由于前期已經(jīng)被市場(chǎng)炒作了一段時(shí)間，短期會(huì)有所分化，如前期漲幅較大的券商股可能會(huì)有所回落，而未來的機(jī)會(huì)在于金改涉及的一些新的行業(yè)，如期貨、保險(xiǎn)、股權(quán)投資概念的上市公司。

　　趙國(guó)新：5月份大盤有望達(dá)到市場(chǎng)前期高點(diǎn)2478點(diǎn)，但只是結(jié)構(gòu)性行情。這主要表現(xiàn)在以下三大板塊上：一是金融改革，二是地產(chǎn)，三是消費(fèi)。在投資、出口都難有大作為的情況下，管理層寄希望于消費(fèi)增長(zhǎng)，一些鼓勵(lì)消費(fèi)的政策會(huì)出臺(tái)。