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　　當(dāng)初，有兩位超級(jí)散戶潛伏在ST北生中，一位是吳彩銀，另一位是吳鳴霄。如今，吳彩銀已經(jīng)撤離，從北生當(dāng)時(shí)的走勢(shì)來(lái)看，他獲取的收益遠(yuǎn)沒(méi)有之前他做過(guò)的股票輝煌；吳鳴霄則仍堅(jiān)守在ST北生當(dāng)中，從目前的股價(jià)來(lái)看，他的收益可能很少，甚至還是浮虧。也就是說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于ST重組的炒作已經(jīng)明顯退潮，而潛伏ST股的機(jī)會(huì)成本也明顯增大。

　　以ST北生為例，這些年，幾乎所有人都在為公司的重組奔波，歷時(shí)近五年，目前才有些許眉目。北海中院于2008年11月27日裁定受理*ST北生重整申請(qǐng)，并指定*ST北生清算組為公司重整的管理人。此時(shí)，*ST北生債權(quán)達(dá)17.7億元，其中逾期銀行貸款14.6億元，欠稅1億元，資金鏈徹底斷裂，處于全面停產(chǎn)狀態(tài)。*ST北生涉及的訴訟、執(zhí)行案件達(dá)70多件，公司的土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、對(duì)外投資的股權(quán)基本都已被查封、凍結(jié)。為支持公司重整，中國(guó)證監(jiān)會(huì) 、最高人民法院、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海證券交易所最終支持管理人對(duì)出資人權(quán)益進(jìn)行調(diào)整，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股，轉(zhuǎn)增股份全部用于清償公司普通債權(quán)人債務(wù)。最后，*ST北生以資本公積金轉(zhuǎn)增9110萬(wàn)余股股票向普通債權(quán)人進(jìn)行了分配。正是得益于這一方案，*ST北生多家銀行債權(quán)人最終同意減債約8億元，解決重整的最大障礙。

　　然而，當(dāng)重整完成之后，一個(gè)凈殼的接盤(pán)者又遭遇波折。郡原地產(chǎn)進(jìn)駐之后，也做了大量工作，然而卻遭遇房地產(chǎn)調(diào)控，最終借殼夭折。后來(lái)，又找到尖山光電，沒(méi)想到朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)又遇行業(yè)寒冬，重組一拖再拖。去年，退市新規(guī)出臺(tái)之后，終于扛不住了，找到了眾人眼中的傳統(tǒng)行業(yè)公司德勤集團(tuán)。

　　可以說(shuō)，大部分ST股背后都有一團(tuán)麻煩事。要處理好這些事情，需要花大量的人力、物力和財(cái)力。對(duì)一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，這么長(zhǎng)的時(shí)間，將會(huì)失去大量的機(jī)會(huì)。而且在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，還會(huì)存在很大變數(shù)。隨著退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，未來(lái)ST股退市的可能性也會(huì)大大增加。

　　更為重要的是，即使股票重組成功，股價(jià)卻沒(méi)有太大漲幅，甚至出現(xiàn)大幅殺跌的情況也是有可能的。就市場(chǎng)的反應(yīng)而言，很明顯，德勤的物流資產(chǎn)似乎難以激發(fā)資金的做多欲望，因而即使重組方案被股東大會(huì)通過(guò)，股價(jià)還是一路下行。這對(duì)參與其中的投資者來(lái)說(shuō)，是另一種打擊。

　　不單北生是這樣，不少重組重生的股票近期的表現(xiàn)都不盡如人意。如山東路橋、浩物股份等重生之后，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)都低于很多人的預(yù)期。究其主要原因是，現(xiàn)在借殼上市的條件等同于IPO，而符合這些條件的資產(chǎn)基本上都是傳統(tǒng)資產(chǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)而言，修路、運(yùn)貨很難激發(fā)投資者的想象力。一些能夠令市場(chǎng)興奮的新興資產(chǎn)，大部分凈資產(chǎn)或者利潤(rùn)水平達(dá)不到重組方的要求，而且很多ST公司歷史包袱很重，這些資產(chǎn)往往無(wú)法承受原殼的壓力，或者說(shuō)不愿意去承受這種壓力。從整個(gè)ST股重組案例來(lái)看，近年很少有讓人眼前一亮的資產(chǎn)裝進(jìn)來(lái)。

　　若按照國(guó)際慣例，ST重組也會(huì)遵循另一種路徑演繹，那就是股東向債權(quán)人讓利，而不是類似ST北生中出現(xiàn)的債權(quán)人讓利的情況。海外的并購(gòu)重組案例當(dāng)中，債權(quán)人主導(dǎo)的破產(chǎn)重整，在債轉(zhuǎn)股的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)讓他們自己的股份占到90%以上，并大量稀釋原有股東的股權(quán)。這意味著，潛伏ST股還會(huì)存在另一種風(fēng)險(xiǎn)，那就是股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，要賭ST重組，首先要分析殼的干凈程度，非凈殼不能賭；其次，重組各方的利益博弈格局要搞清楚，否則最好也不要賭；第三，盡可能了解到重組方資產(chǎn)的質(zhì)量和類別，不然也可能陷進(jìn)去。