發(fā)改委企業(yè)債審批制度僵化 改革迫在眉睫
在企業(yè)債審批中，迫切需要改進(jìn)的程序很多：制定合理的債券申報(bào)要求并予以公開化，不要輕易調(diào)整政策；只對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行審核，不進(jìn)行任何非市場化干預(yù)，將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估交還給市場投資人；在企業(yè)符合相關(guān)申報(bào)要求且募投項(xiàng)目不存在任何問題的情況下，制定明確、統(tǒng)一的審核時(shí)間表并公開化，使發(fā)行人、各參與中介有明確預(yù)期。
“20年不變的零風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思路”，一位北方券商債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人如此評(píng)價(jià)國家發(fā)改委監(jiān)管下的企業(yè)債審批體系。
數(shù)據(jù)顯示，2012年我國企業(yè)債共發(fā)行了484期，籌資6499億元，兩個(gè)數(shù)字均創(chuàng)出歷史新高。然而，證券時(shí)報(bào)記者對(duì)多家發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示，在華麗的數(shù)據(jù)之下，企業(yè)債市場卻問題重重。
與其他債券平臺(tái)相比，無論是存量、增量，還是效率，企業(yè)債市場發(fā)展頹勢(shì)盡顯；在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)上，監(jiān)管方朝令夕改，發(fā)行企業(yè)無所適從；在審核進(jìn)度上，不公開不透明，承銷商疲于奔命；在市場已發(fā)生巨大變化的情況下，一些條款設(shè)計(jì)卻依然沿用多年前的規(guī)定，顯得陳舊過時(shí)；機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債有著龐大的需求，卻得不到滿足，這也制約了機(jī)構(gòu)投資者的培育、投資組合的配置以及我國債券市場的進(jìn)一步成熟。
而這些問題的核心，則是沿用多年的企業(yè)債審批體系。
企業(yè)債走向邊緣化
“再不改革，企業(yè)債就會(huì)淪為‘城投債’和低信用等級(jí)債券的專屬品種，在市場上毫無競爭力?！币晃蝗虃瘶I(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說。
企業(yè)債對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)重要，記者了解到，由于企業(yè)債募集資金被要求用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策的投資項(xiàng)目，一直以來，企業(yè)債在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、調(diào)整方面發(fā)揮了重要的作用。但是，審核機(jī)制的不合理，已經(jīng)成為制約企業(yè)債市場繼續(xù)發(fā)展的頑疾。
“企業(yè)債原本是以產(chǎn)業(yè)債為主要方向，但在交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的銀行間市場先后推出短期融資券、中期票據(jù)后，直接在產(chǎn)業(yè)債方面與企業(yè)債形成競爭，越來越多的發(fā)行人放棄企業(yè)債，轉(zhuǎn)投上述品種?！币患覚C(jī)構(gòu)債券投資主管向記者介紹。
某制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人先后參與過企業(yè)債和中期票據(jù)的發(fā)行工作，他對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說：“企業(yè)債審批太費(fèi)勁了，要不斷地找人打招呼，沒完沒了地修改材料。相比之下，中期票據(jù)就簡單很多，完全市場化，符合條件就可以發(fā)行，不用花額外的精力。”
自2005年以來，銀行間交易商協(xié)會(huì)先后推出短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合債、超短融等品種，采用市場化的注冊(cè)制，在信用債市場中已成主流。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具自2005年起步，如今存量規(guī)模已超過4萬億元，其中2012年新發(fā)約2.7萬億元，已遠(yuǎn)超發(fā)展了20多年、至今規(guī)模只有2.5萬億元的企業(yè)債市場。
與此同時(shí)，公司債市場也在崛起，在證監(jiān)會(huì)的大力推動(dòng)下，該市場透明度和效率不斷提高。公司債的優(yōu)勢(shì)在于發(fā)債主體是上市公司，資質(zhì)較好，信息披露方面相對(duì)及時(shí)、透明。數(shù)據(jù)顯示，2012年我國公司債發(fā)行規(guī)模達(dá)2609億元，已成為我國信用債市場的重要一環(huán)。
多位券商債券業(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)記者表示，企業(yè)債平臺(tái)的劣勢(shì)，主要在審批效率和透明度方面存在不足。相比之下，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)在成立之初，即高度市場化，對(duì)其所管理的各種工具采取注冊(cè)制。該協(xié)會(huì)只對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行形式審查，周期為1~2個(gè)月，而且審查流程清晰透明。中國證監(jiān)會(huì)則對(duì)公司債實(shí)行核準(zhǔn)制，整個(gè)審核流程包括受理、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、核準(zhǔn)發(fā)行，用時(shí)約1~2個(gè)月，且整個(gè)審核流程公開透明、步步可循。
而國家發(fā)改委管理的企業(yè)債采取核準(zhǔn)制，發(fā)行人需要通過各級(jí)發(fā)改委層層申報(bào)，層層審核，整個(gè)審核周期平均需要半年至1年，而且過程封閉，外界無法查詢進(jìn)度。此外，審核標(biāo)準(zhǔn)隨時(shí)變化，往往讓發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)感到疲憊不堪，于是不少企業(yè)只好放棄發(fā)行企業(yè)債或是轉(zhuǎn)到其他平臺(tái)發(fā)債，這進(jìn)一步讓企業(yè)債市場邊緣化。
四大問題凸顯
通過對(duì)多家券商以及發(fā)行人的采訪調(diào)查，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)債審核中存在“條件不合理、標(biāo)準(zhǔn)隨意變、程序不透明、尺度不統(tǒng)一”四大問題，這正是制約企業(yè)債市場發(fā)展的主要原因。
首先，盡管企業(yè)債市場已有20多年歷史，但對(duì)企業(yè)債的監(jiān)管卻沒有一個(gè)完整的監(jiān)管法規(guī)體系。該市場的主要法規(guī)是1993年出臺(tái)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，但其中有很多條款已經(jīng)明顯不適應(yīng)當(dāng)前市場情況。盡管經(jīng)常有重新修訂該《條例》的傳言，但至今仍沒有下文。
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