溢價指數(shù)破百 A股較H股整體折價創(chuàng)14個月新低
A股整體上再次出現(xiàn)比H股更便宜的情況。上周五，恒生AH股溢價指數(shù)以99.58點收盤，創(chuàng)下了自去年8月份以來新低。
分析人士認為，盡管這表明A股整體上跟H股估值相當，但事實上大部分A股的價格還是遠遠高于H股，而A股低于H股則主要集中在銀行、保險、石油石化、煤炭和建筑等壟斷行業(yè)，未來兩地市場的估值會進一步接軌，A股估值體系也會接軌國際市場，A股高于H股的股份則存在一定的估值回歸風險。
結(jié)構(gòu)性估值差異未反映
數(shù)據(jù)顯示，在兩地同時上市的公司當中，A股低于H股的一共有23家，幅度最大的是H股比A股高出33.7%的中國交建（601800.SH，01800.HK）；H股低于A股的一共有53家，多家公司A股價格依然是H股數(shù)倍，其中幅度最大的山東墨龍（002490.SZ，00568.HK），A股是H股超過5倍的價格。
香港一位分析人士認為，A股目前低于H股價格的主要集中在藍籌公司，由于恒生AH股溢價指數(shù)是按照總市值來計算，因此市值較大的藍籌股對該指數(shù)有比較重要的決定作用；然而盡管多家A股相對于H股的溢價比較大，在“被平均”的情況下并未反映出來某些A股公司的高估值；近日該指數(shù)越來越靠近100，跟部分中資金融機構(gòu)在兩地的套利行動有關(guān)，不過這個指數(shù)也并未反映兩地估值的結(jié)構(gòu)性差異。
境內(nèi)首批兩只港股ETF（華夏恒生ETF和易方達恒生中國企業(yè)ETF）于10月22日在滬深兩大交易所正式掛牌上市，這意味著境內(nèi)投資者可以通過直接在滬深交易所買賣上述ETF，參與港股市場的投資。
華林證券研究所副主任胡宇則認為，隨著兩地相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的互掛，內(nèi)地和香港兩個市場接軌進一步加速，對金融股、資源股等企業(yè)來說，香港以及國際投資者看得更加樂觀，而AH股溢價指數(shù)跌破100也說明A股在回歸健康的價值狀態(tài)，A股有相當部分股票比較便宜，不過對大部分A股而言則依然遠高于H股價格，這在溢價指數(shù)上并未體現(xiàn)出來。安信證券研究報告認為，對于壟斷型行業(yè)的龍頭公司，例如銀行、保險、石油石化、煤炭和建筑，它們在境內(nèi)外的估值已經(jīng)基本接軌，A股的溢價率長期來看也將圍繞著0軸波動。
逐步與國際接軌
安信證券認為，目前較多A股比H股溢價較多，主要原因包括投資者投資理念差異、對中國特色理解的不同、對增長預判的差異，此外還包括上市公司“特許權(quán)”溢價，在不完全市場化的情況下，可以在市場上被交易的特許權(quán)本身就能夠產(chǎn)生高昂的溢價。相對于國際上的成熟市場，A股屬于新興市場，開放程度不高，高估值現(xiàn)象歷來十分顯著。隨著QDII/QFII擴容，人民幣國際化推進；轉(zhuǎn)融通機制、新股發(fā)行改革與新退市制度相繼出臺；國際板創(chuàng)立、紅籌股回歸、個人海外投資、資本賬戶開放等項目的漸行漸近，國際化和市場化的改革將促使A股市場估值逐漸與國際市場接軌。
胡宇認為，由于不少A股依然遠高于H股，這也說明國內(nèi)多數(shù)股票還是處于被高估狀態(tài)，多數(shù)股票在未來還是要往H股估值靠近，盡管跟歷史比已經(jīng)比較便宜，但跟國際市場比還是貴了一些。
申銀萬國（香港）聯(lián)席董事鄭家華稱，由于在香港和內(nèi)地的資金來源不同，有時候出現(xiàn)溢價，有時候出現(xiàn)折價的情況都不奇怪，如果兩地市場流通繼續(xù)加大，相信AH股溢價指數(shù)會逐步穩(wěn)定在100上下徘徊。某些不屬于大盤股的公司，A股股價大幅高于H股，對此國內(nèi)投資者要小心一點，在國際上對公司評價跟國內(nèi)有較大差異，這種溢價太高并不代表H股“超值”，只能說明A股估值太高，未來有一定估值回歸H股，并且有導致股價下滑的風險。（李雋）
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