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　　上證指數(shù)于前日盤中擊穿2000點(diǎn)，這一心理大關(guān)的失守激起了市場對于政策面的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致昨日兩市出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日滬深A(yù)股中有87只股票破凈，較前一交易日減少了10只，但比年初時(shí)增加了37只。值得注意的是，目前兩市破凈股中頻現(xiàn)銀行股，這在A股歷史上比較罕見。市場人士指出，破凈股票的大量出現(xiàn)，一方面顯示出投資者的預(yù)期悲觀，另一方面也說明目前A股市場具有一定的估值修復(fù)動(dòng)力。

　　破凈股較“鉆石底”增七成

　　因投資者對于經(jīng)濟(jì)失速以及上市公司業(yè)績前景憂心忡忡，今年以來滬深股市表現(xiàn)疲軟，上證指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌了6.51%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于外圍市場，更是在9月26日盤中跌破2000點(diǎn)大關(guān)，觸及1999.48點(diǎn)新低。顯然這一千位數(shù)關(guān)口告破激起了市場對于政策面的強(qiáng)烈預(yù)期。

　　無論是否與2000點(diǎn)有關(guān)，昨日坊間確實(shí)傳出政策面變動(dòng)的消息，盡管尚未確認(rèn)，市場卻已強(qiáng)勁反彈。昨日上證指數(shù)午后直線上揚(yáng)，收盤上漲2.60%。

　　饒是如此，整體市場的長期弱勢仍然使得一些股票的價(jià)格和估值跌至谷底。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日收盤時(shí)滬深兩市有87只股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，由于反彈，破凈股的數(shù)量較前日收盤減少了10只，但與年初時(shí)2132點(diǎn)的所謂“鉆石底”相比，破凈股數(shù)量增加了超過7成。

　　銀行股罕見大量“破凈”

　　從行業(yè)分布來看，87只破凈股分布于14個(gè)一級行業(yè)，其中數(shù)量最多的3個(gè)行業(yè)是交通運(yùn)輸、黑色金屬和房地產(chǎn)，分別有19只、16只和11只。分析人士指出，上市公司市值低于凈資產(chǎn)，說明投資者對于企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)的前景極為悲觀，而破凈股集中出現(xiàn)在某個(gè)行業(yè)，則說明該行業(yè)整體被投資者看淡。

　　鋼鐵股是比較典型的例子，幾乎全部大型鋼鐵上市公司股價(jià)都處于破凈狀態(tài)，而他們當(dāng)中的大多數(shù)凈利潤為虧損，當(dāng)資產(chǎn)不能夠帶來回報(bào)時(shí)，其市值低于凈資產(chǎn)就很合理了。目前鞍鋼股份、華菱鋼鐵和安陽鋼鐵的市凈率分別為0.51、0.54和0.55，為市場中市凈率最低的股票。

　　值得注意的是銀行股。目前有9只銀行股處于破凈狀態(tài)，占到全部上市銀行股的6成以上。與鋼鐵、交運(yùn)等不同的是，銀行股破凈的情況在A股歷史上不曾出現(xiàn)，即便是2005年上證指數(shù)跌至998點(diǎn)或2008年上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)時(shí)，也沒有一只銀行股跌破凈資產(chǎn)。而更加令人費(fèi)解的是，銀行股目前的盈利能力為各行業(yè)之首。

　　分析人士指出，銀行股的大量破凈，說明目前投資者的預(yù)期是未來上市銀行不但會(huì)出現(xiàn)凈利潤增速下滑，而且會(huì)出現(xiàn)虧損。從目前的情況看，對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂仍然困擾著市場。

　　存在估值修復(fù)動(dòng)力

　　大量破凈股的出現(xiàn)，說明目前投資者情緒和預(yù)期都比較悲觀。整體市盈率、市凈率的走勢也反映出相同的市場狀態(tài)。統(tǒng)計(jì)顯示，目前全部A股的市盈率（TTM整體法，不調(diào)整，下同）為12.52倍，市凈率（整體法，不調(diào)整，下同）為1.66倍，都是歷史最低水平。

　　在今年年初時(shí)，A股市盈率跌破13倍，市凈率跌破2倍后，市場一度出現(xiàn)了幅度較大、持續(xù)時(shí)間較長的反彈。而今“雙率”再創(chuàng)新低，會(huì)不會(huì)再次向上修復(fù)呢？有分析人士認(rèn)為，這種可能性是存在的。

　　首先從資金面來看，跨過9月季末資金緊張的門檻之后，四季度的前半程資金面會(huì)相對寬裕。與此同時(shí)，歐、美、日等國的新一輪量化寬松政策也已確認(rèn)實(shí)施，這將使得前期資金流出中國的態(tài)勢得以緩解，A股也有望借此機(jī)會(huì)進(jìn)行估值修復(fù)。

　　其次從業(yè)績層面看，盡管長期增速趨降，但不少研究人士認(rèn)為四季度到明年一季度經(jīng)濟(jì)小周期可能見底。年中以來政策在刺激經(jīng)濟(jì)方面的確做出了不少實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)在年末前后向上拐頭的預(yù)期。

　　因此可以認(rèn)為，在未來4到6周的時(shí)間內(nèi)，A股或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)的最佳時(shí)間窗口。

　　最近10年全部A股的PE和PB走勢