浮息債顯配置價(jià)值 “定存”“Shibor”各有千秋
近期不論定存浮息債還是SHIBOR浮息債均受機(jī)構(gòu)追捧，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)踴躍，中標(biāo)利差顯著下降。這種現(xiàn)象不僅體現(xiàn)了當(dāng)前寬松資金面對(duì)債市整體的利好推動(dòng)，更反映了浮息債自身防御價(jià)值、投資價(jià)值以及交易價(jià)值的提升。
浮息債價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)
從歷次債市周期來(lái)看，牛熊市交替時(shí)期浮息債的市場(chǎng)需求會(huì)逐漸增多，這主要得益于浮息債的良好防御性和相對(duì)較高的投資收益。
一是浮息債具備良好的防御價(jià)值。從一個(gè)貨幣政策周期來(lái)看，在升息周期末期或降息周期初始階段，固息債可以鎖定高收益率，浮息債基準(zhǔn)利率中樞由于未來(lái)上行空間有限或即將大幅下降，投資者認(rèn)購(gòu)意愿下降，浮息債利差開(kāi)始上升；而在升息周期初始階段或降息周期末期，固息債的利率上行風(fēng)險(xiǎn)加大，投資浮息債可以規(guī)避利率上行風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)購(gòu)浮息債意愿轉(zhuǎn)強(qiáng)，利差下降。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨于轉(zhuǎn)暖且通脹開(kāi)始步入上升周期，央行貨幣政策中性偏緊的概率加大，雖然央行短期內(nèi)加息可能性不大，但不可排除市場(chǎng)存在這種預(yù)期，令交易型機(jī)構(gòu)開(kāi)始注重券種的防御性，而浮息債能夠一定程度上對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)。
二是浮息債具備較高的投資價(jià)值。從絕對(duì)收益來(lái)看，當(dāng)前浮息債與固息債票息差異不大，是目前市場(chǎng)上難得的低風(fēng)險(xiǎn)高收益品種。同時(shí)浮息債還可與利率互換進(jìn)行組合套利，即買(mǎi)入浮息金融債并做空利率互換合成固息金融債，其投資價(jià)值也較為突出。通過(guò)將浮息債與利率互換結(jié)合，可以構(gòu)建出固息債的現(xiàn)金流。以5年期金融債為例，根據(jù)2月18日的中債估值，“5年期Shibor浮息債+互換”的收益率為4.43%，顯著高于普通的5年期固息金融債3.99%的收益率。
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