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　　A股市場寬幅震蕩，6月份前半月滬指高歌猛進(jìn)，后半月行情則急轉(zhuǎn)直下。一時間，市場多空分歧加大，部分散戶準(zhǔn)備止損，采取防御；也有部分散戶準(zhǔn)備抄底，波段操作。究竟如何看待這一行情？怎樣操作才能在市場中降低損失，甚至獲益？

　　高處不勝寒

　　6月1日，A股市場給投資者發(fā)了一個“兒童節(jié)”紅包，當(dāng)日滬指大漲4.71%，開啟了6月上半月的飆漲行情，并于6月12日創(chuàng)下近7年的最高點(diǎn)。但自6月15日滬指下跌2%開始，市場行情突變，各大股指“飛流直下”，擊穿各大均線支撐。

　　“國泰君安等一批新股凍結(jié)天量打新資金，監(jiān)管層查場外配資，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模加大等因素是誘發(fā)獲利盤兌現(xiàn)的外部因素，整體市場估值尤其創(chuàng)業(yè)板估值畸高是近期調(diào)整的原因。”廣發(fā)證券財富管理部投資總監(jiān)游文峰說。

　　盤面上看，在6月30日之前的10個交易日里，28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，有8個跌幅逾30%，其中前期漲幅較大的通信、計算機(jī)、商業(yè)貿(mào)易等板塊領(lǐng)跌；相比較而言，前期漲幅較小的銀行、食品飲料等板塊跌幅相對較小。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與以往行情相比，本輪牛市一個顯著差異在于，各種杠桿資金的深度參與，導(dǎo)致行情運(yùn)行節(jié)奏變化及波動更加劇烈。海通證券分析師荀玉根表示，過去兩周市場暴跌主要由場外配資清理引發(fā)，并有變成惡性循環(huán)和擠兌風(fēng)險的趨勢，極大挫傷二級市場的投資熱情。

　　但在短期急速暴跌后，日前央行同時降息降準(zhǔn)，超出市場預(yù)期。而且，養(yǎng)老金入市步伐正在提速，證監(jiān)會更是深夜喊話稱，“當(dāng)前證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行正常，場外配資風(fēng)險已有相當(dāng)程度的釋放。”監(jiān)管層對市場呵護(hù)的意圖十分明顯。

　　實(shí)際上，隨著場外配資強(qiáng)制平倉金額被明確占市場交易量比例很小、私募大佬們聯(lián)合稱“適時把握投資良機(jī)”等一系列利好出現(xiàn)，6月30日，A股市場開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，滬指從早盤大跌近5%，到收盤大漲逾5%，創(chuàng)下近6年來單日最大漲幅。

　　重陽投資董事長裘國根認(rèn)為，在投資邏輯上，居民大類資產(chǎn)從不動產(chǎn)向動產(chǎn)尤其是權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢并未改變；中性偏松的貨幣政策和利率中長期向下的趨勢也將延續(xù)，隨著銀行存貸比“紅線”的取消，將提升基準(zhǔn)利率對實(shí)際貸款利率的引導(dǎo)作用，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；由于股價大幅下挫，風(fēng)險收益比更趨合理，新的結(jié)構(gòu)性行情正在醞釀。

　　這或許意味著，市場長期走牛的基礎(chǔ)仍有支撐。游文峰表示，牛市適當(dāng)?shù)男菡欣陂L遠(yuǎn)，支撐牛市的邏輯并不會終結(jié)于降杠桿。不排除部分個股過度炒作后已確認(rèn)高點(diǎn)，但整體市場并沒有脫離牛市的大格局。

　　荀玉根也認(rèn)為，A股調(diào)整的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但急跌已經(jīng)深刻教育了投資者，資金入市趨平緩，瘋牛難現(xiàn)。

　　吹盡黃沙始見金

　　實(shí)際上，隨著場外配資平倉的洪峰逐漸過去，市場高風(fēng)險偏好已開始下降。從近日的行情來看，通信、計算機(jī)等高估值品種跌幅較大，而銀行、食品飲料等板塊表現(xiàn)較好，這一方面不排除有新資金出手搶籌，穩(wěn)定市場；另一方面也反映了在調(diào)整中的市場，投資者對防御性板塊的偏好有所增強(qiáng)。

　　從歷史經(jīng)驗來看，在上一輪2007年的大牛市中，市場經(jīng)歷“5·30”暴跌后，投資者更趨理性，更偏愛業(yè)績確定的績優(yōu)股。

　　在荀玉根看來，當(dāng)前情況與2007年的市場較為相似。“今年以來個股漲幅與一季度實(shí)際盈利關(guān)系不大，一定程度上也是偏向‘講故事’，在經(jīng)歷此次急跌過后，目前進(jìn)入7、8月中報業(yè)績密集披露期，業(yè)績確定性將成為下一階段影響市場結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。”

　　從中報業(yè)績情況來看，截至7月1日，已有994家上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告。其中，有497家公司業(yè)績預(yù)增，順榮三七、深圳惠程、海翔藥業(yè)等10家公司業(yè)績同比增幅超10倍。以深圳惠城為例，在6月30日晚間披露中報業(yè)績預(yù)告后，7月1日早盤收盤漲幅逾6%，而同期滬指漲幅不到1%。

　　興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，歷次牛市暴跌之后都有反彈，這次也不例外，但考慮到此次暴跌對于投資者預(yù)期的強(qiáng)烈沖擊，以及獲利盤也可能趁反彈獲利落袋，因此，反彈的參與難度比上半年明顯要大。