國泰君安：經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng) 下調(diào)物價預(yù)測
經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，下調(diào)10月物價預(yù)測。流動性收緊預(yù)期未得到緩解。美元將逐漸走強(qiáng)。
摘要：
經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)一步強(qiáng)化：重大會議之前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏正面不出意料，但經(jīng)濟(jì)未來不穩(wěn)定性的預(yù)期增強(qiáng)。最新發(fā)電數(shù)據(jù)環(huán)比下降，鋼價下滑與煤價回升形成價格信號的不明確，出口運(yùn)價持續(xù)回落得到BDI回落有力驗(yàn)證預(yù)示出口低迷，匯豐PMI初值超預(yù)期上升之后終值或被下調(diào)的不安預(yù)期升騰。
下調(diào)10月物價預(yù)測：近期物價數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證“轉(zhuǎn)型期通脹底部”以及通脹預(yù)期“來得快去得也快”的判斷，下調(diào)10月CPI從3.3%至3.1%、PPI從-1.3%至-1.5%。物價低于預(yù)期驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱。通脹預(yù)期的回落有助名義利率回落，但目前該因素非最關(guān)鍵因素，且波動更大，仍需時間觀察。
流動性收緊預(yù)期未得到緩解：央行已經(jīng)連續(xù)兩周暫停逆回購，市場對于后續(xù)央行可能采取的流動性緊縮政策預(yù)期漸強(qiáng)，同時市場利率的回升加強(qiáng)了利率上升與流動性收緊的反饋循環(huán)。央行退出逆回購僅2周，即便后續(xù)沒有央票和正回購的啟動，逆回購暫停的時間延長同樣會加強(qiáng)收緊預(yù)期。地方政府債務(wù)審計結(jié)果預(yù)計略優(yōu)于市場預(yù)期，但后續(xù)可能擴(kuò)大的融資需求的預(yù)期亦將沖擊資金市場。
美元將逐漸走強(qiáng)：美聯(lián)儲延遲QE退出乃至加碼QE的預(yù)期得到一定釋放，短期內(nèi)QE不會有實(shí)質(zhì)性動作。資金可能進(jìn)一步從美國流向歐洲，因此歐元兌美元可能短期還會較強(qiáng)勢，但美元兌其他貨幣的走強(qiáng)已在體現(xiàn)。整體而言，美元將逐漸走強(qiáng)。（薛鶴翔 汪進(jìn)）
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