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　　8-9月我們赴中國湖南、四川進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研

　　2012年8-9月，我們赴湖南長沙、四川成都、四川遂寧等地，調(diào)研了白酒上市公司、白酒經(jīng)銷商以及行業(yè)咨詢公司的多名業(yè)者，著重了解了2012年以來行業(yè)特點(diǎn)及國慶白酒市場(chǎng)預(yù)期供需情況。我們認(rèn)為白酒市場(chǎng)將出現(xiàn)分化，優(yōu)秀公司旺季無憂且盈利增速仍可樂觀。

　　壓力增大，白酒市場(chǎng)將分化

　　我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣確實(shí)導(dǎo)致白酒行業(yè)終端銷售放緩，企業(yè)營銷開支加大，回款壓力增大。其中上市酒企憑借品牌、資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，受負(fù)面影響較小，而各地地產(chǎn)酒企經(jīng)營壓力相對(duì)較大。在四川和湖南，一些地產(chǎn)酒企已出現(xiàn)經(jīng)營困難，這是前幾年白酒行業(yè)高增長時(shí)所沒有的。

　　優(yōu)秀白酒公司旺季應(yīng)無憂

　　在上市酒企中，我們認(rèn)為將會(huì)出現(xiàn)程度較小的分化，我們看好品牌影響力和產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間結(jié)合較好的公司。從調(diào)研來看，酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得公司目前動(dòng)銷順利，在中秋旺季有望延續(xù)增長勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)有望超越市場(chǎng)增速，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長。

　　瑞銀觀點(diǎn)：部分酒企盈利增速或超預(yù)期

　　我們認(rèn)為，部分優(yōu)秀企業(yè)通過營銷創(chuàng)新擴(kuò)展銷售能力，積極推動(dòng)高毛利率產(chǎn)品銷售增長，在2012年前三季度有望實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期的盈利增速，例如酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得都有望通過高端酒放量實(shí)現(xiàn)盈利較快增長。

　　白酒行業(yè)步入整合加速期

　　“白酒業(yè)整合加速度期已經(jīng)到來?！敝袊劸乒I(yè)協(xié)會(huì)理事長王延才日前指出，茅臺(tái) 、五糧液等傳統(tǒng)白酒業(yè)巨頭早已著手對(duì)區(qū)域品牌實(shí)施整合并購，而聯(lián)想、海航、中糧等外來資本進(jìn)入白酒業(yè)也不約而同地將區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌作為首選目標(biāo)。

　　瞄準(zhǔn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌

　　日前，聯(lián)想控股酒業(yè)公司宣布，公司以4億元的價(jià)格收購山東孔府家全部股權(quán)。這是繼湖南武陵、河北板城燒鍋酒之后，聯(lián)想控股酒業(yè)全資收購的第三家釀酒企業(yè)。

　　“中國的白酒品牌眾多，但具備品牌文化底蘊(yùn)和市場(chǎng)基礎(chǔ)的企業(yè)并不多。我們看重的正是酒企的品牌價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α！甭?lián)想控股酒業(yè)總經(jīng)理路通表示，收購孔府家之后，公司將對(duì)孔府家進(jìn)行長期的資源投入和整合優(yōu)化，通過人才、資金、管理、營銷等方面的資源注入，幫助孔府家在品牌建設(shè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)份額等方面實(shí)現(xiàn)全面的提升。

　　2011年6月，聯(lián)想控股收購武陵，并成立酒業(yè)控股公司，專事白酒行業(yè)的運(yùn)作。隨后，聯(lián)想控股酒業(yè)全資收購河北板城和孔府家，品牌版圖已經(jīng)初具規(guī)模。雖然進(jìn)入白酒行業(yè)之初即遭遇是否為了“賺快錢”的疑問，但這并沒有影響聯(lián)想控股酒業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)并購進(jìn)程。

　　據(jù)介紹，在收購孔府家酒的過程中，聯(lián)想控股酒業(yè)經(jīng)過了近一年的盡職調(diào)查，并與孔府家酒和地方政府進(jìn)行了多輪溝通，其中不僅包含收購金額、人員安置等關(guān)鍵問題，也包括對(duì)企業(yè)未來發(fā)展中風(fēng)險(xiǎn)的防范?！霸谡勁羞^程中，聯(lián)想控股酒業(yè)公司非常嚴(yán)謹(jǐn)，每一個(gè)細(xì)節(jié)都和我們充分討論。我們相信，依托聯(lián)想控股強(qiáng)大的資源平臺(tái)，一定能推動(dòng)孔府家酒更快更好的發(fā)展。”孔府家酒董事長邱振新說。

　　行業(yè)整合提速

　　在白酒專家鐵犁看來，目前，我國的白酒行業(yè)集中度較低，基本每個(gè)地區(qū)、甚至每個(gè)縣都有自己的酒廠和品牌。預(yù)計(jì)十年后，白酒企業(yè)會(huì)降至四、五千家，行業(yè)整合將加劇。此次聯(lián)想控股酒業(yè)并購孔府家，也反映出了近年來白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　實(shí)際上，白酒行業(yè)的整合在上世紀(jì)末就已經(jīng)開始。1998年茅臺(tái)集團(tuán)并購習(xí)酒，推動(dòng)習(xí)酒強(qiáng)勢(shì)增長。從2000年開始，以金六福起家的華澤集團(tuán)開始在全國收購了湖南湘窖、陜西太白等13家地方酒廠。2010年，全球知名酒業(yè)集團(tuán)帝亞吉?dú)W收購水井坊 ，更開啟了外資進(jìn)入中國白酒行業(yè)的先河。

　　除了行業(yè)內(nèi)部的整合外，白酒企業(yè)還受到業(yè)外資本的關(guān)注。2009年至今，維維控股枝江大曲和貴州醇，海航將貴州懷酒納入囊中，中糧也在覬覦白酒，收下了瀘州8000噸基酒基地。在資本大潮的涌動(dòng)中，聯(lián)想控股酒業(yè)的出現(xiàn)無疑受到更多關(guān)注。2011年6月聯(lián)想控股酒業(yè)收購湖南武陵，正式進(jìn)入了白酒行業(yè)。隨后又在不到一年的時(shí)間里拿下河北板城和孔府家，白酒版圖已初具雛形。

　　有市場(chǎng)觀察人士表示，“整合對(duì)提高白酒行業(yè)的集中度和發(fā)展水平大有好處?！保ㄈ疸y證券）