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　　【農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　本期投資提示：

　　根據(jù)申萬(wàn)農(nóng)業(yè)跟蹤的38 家農(nóng)業(yè)上市公司2012 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.1%，較2011 年中報(bào)19.8%的增速大幅下降19.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，僅飼料業(yè)（65.3%）、動(dòng)物保健（7.7%）和養(yǎng)殖業(yè)（1.0%）三個(gè)子行業(yè)的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，種植業(yè)、種業(yè)、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工和農(nóng)業(yè)綜合均出現(xiàn)下降。

　　另外，在增長(zhǎng)的行業(yè)中，不同公司間的分化也較為顯著。

　　主要子行業(yè)增長(zhǎng)波動(dòng)因素分析。畜禽養(yǎng)殖：二季度生豬、雞肉價(jià)格大幅下滑，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平環(huán)比大幅下降，但因一季度行業(yè)景氣程度較高，相關(guān)公司中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)；海洋養(yǎng)殖：受南方海參和大棚海參影響，上半年山東、大連圍堰海參價(jià)格下跌。海參養(yǎng)殖類公司捕撈量均不同程度增加，但未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)預(yù)期。而扇貝養(yǎng)殖企業(yè)龍頭企業(yè)—獐子島—因單位捕撈產(chǎn)量降低攤銷成本大幅增加，毛利率下降，業(yè)績(jī)同比下降23%左右；飼料業(yè)：生豬存欄量高位運(yùn)行，畜禽飼料供需兩旺，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；二季度水產(chǎn)飼料陸續(xù)進(jìn)入銷售旺季，恰逢淡水魚價(jià)格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖積極性提高，水產(chǎn)飼料行業(yè)全面景氣，海大集團(tuán)、通威股份中報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)；種業(yè)：主打品種銷售情況各異，種業(yè)板塊上市公司業(yè)績(jī)分化。玉米種子市場(chǎng)整體供大于求，先玉335 銷量、價(jià)格均不達(dá)預(yù)期，登海種業(yè)、敦煌種業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑。而隆平高科的主導(dǎo)品種 Y 兩優(yōu)1 號(hào)、隆平206 銷售持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隆平高科業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)40%左右；農(nóng)產(chǎn)品加工：天膠價(jià)格大幅下滑，海南橡膠盈利同比減少；豆粕價(jià)格大幅上漲，大豆壓榨企業(yè)盈利情況同比有所好轉(zhuǎn)；番茄醬行業(yè)仍處于去庫(kù)存階段，出口價(jià)格低迷，制醬企業(yè)虧損；蘋果汁出口執(zhí)單價(jià)同比上漲，相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；賴氨酸價(jià)格持續(xù)下跌，中糧生化業(yè)績(jī)同比下降。

　　我們預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)重點(diǎn)公司2012 年中報(bào)業(yè)績(jī)具體情況如下：

　　增速超過50%的有7 家：唐人神（92%，EPS0.21 元）、正邦科技（68%，0.20元）、通威股份（60%，EPS0.03 元）、大北農(nóng)（50%，EPS0.41 元）、荃銀高科（50%，EPS0.06 元）、東凌糧油（EPS0.01 元，104%，扭虧）、新希望（75%，EPS0.50 元，11 年同比口徑不含六和部分，因此基數(shù)偏低）。

　　增速在30-50%之間的有7 家：國(guó)投中魯（49%，EPS0.15 元）、海大集團(tuán)（45%，EPS0.21 元）、壹橋苗業(yè)（43%，EPS0.53 元）、亞盛集團(tuán)（40%，EPS0.06）、隆平高科（40%，EPS0.18 元）、雛鷹農(nóng)牧（40%，EPS0.37 元）、益生股份（30%，EPS0.29 元）。

　　增速在10-30%之間的有6 家：天康生物（22%，EPS0.20 元）、保齡寶（17%，EPS0.25 元）、朗源股份（19%,EPS0.14 元）、農(nóng)產(chǎn)品（16%，EPS0.13 元）、東方海洋（15%，EPS0.15 元）、好當(dāng)家（10%，EPS0.13 元）。

　　增速在0-10%之間的有4 家：圣農(nóng)發(fā)展、安琪酵母、中牧股份、金宇集團(tuán)、永安林業(yè)。

　　凈利潤(rùn)同比下降的有13 家：得利斯、北大荒、獐子島、西王食品、中糧生化、登海種業(yè)、海南橡膠、民和股份；同比下降且虧損的有：敦煌種業(yè)、吉林森工、南寧糖業(yè)、中糧屯河、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)。在上述重點(diǎn)覆蓋的公司中，我們小幅上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的公司有：通威股份、國(guó)投中魯、朗源股份等。

　　投資建議：自下而上，選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司。推薦大北農(nóng)、隆平高科、海大集團(tuán)、通威股份、雛鷹農(nóng)牧。同時(shí)關(guān)注海養(yǎng)殖板塊下半年價(jià)格回升預(yù)期，及大豆、蔗糖、天膠等相關(guān)公司的交易性投資機(jī)會(huì)。