溫和退出策略備選
不“早退”不代表不退。
目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)3.078萬億美元，如果在今年剩下的時(shí)間里美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推行QE3，其規(guī)?？赡軙?huì)超過4萬億美元。其中抵押貸款支持證券(MBS)規(guī)模已達(dá)1萬億美元，并且仍在以每月400億美元的規(guī)模增加。
如何在最符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐又對(duì)市場(chǎng)傷害最小的情況下退出QE？
對(duì)于開放式的QE3 ，“退出”并不是“買或不買”、“買或賣”這樣的二元問題。
首先，“買與不買”之間還有“逐漸縮減”的選擇。
美聯(lián)儲(chǔ)于2009年和2010年逐步縮小并最終停止了QE1，QE2則在沒有進(jìn)行縮減的情況下直接終止。
考慮到未來美國經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性，逐步縮小債券購買規(guī)模似乎是美聯(lián)儲(chǔ)的最佳選擇，這樣他們才能夠根據(jù)新的經(jīng)濟(jì)信息不斷“校準(zhǔn)”購買規(guī)模，同時(shí)消除金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。
多位美聯(lián)儲(chǔ)官員近日也提到了這一策略。
圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長James Bullard最近就提議美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)失業(yè)率下降的速度來逐漸減少債券購買規(guī)模。1月FOMC會(huì)議紀(jì)要也提到了這一構(gòu)想，一些與會(huì)官員當(dāng)時(shí)表示，對(duì)資產(chǎn)購買計(jì)劃有效性、成本和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的持續(xù)評(píng)估可能促使FOMC在判定就業(yè)市場(chǎng)前景大幅改善之前就開始縮減或終止資產(chǎn)購買計(jì)劃。舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長、債券購買計(jì)劃的堅(jiān)定支持者John Williams上周也表示，他認(rèn)為逐步縮減債券購買規(guī)模是合理的。
其次，“買與賣”之間還有“延長持有”這一選擇。
美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)大規(guī)模拋售證券。1月FOMC會(huì)議紀(jì)要中有一項(xiàng)提議，“多位”委員討論了“延長債券持有時(shí)間”作為貨幣寬松政策方式的可能性。他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)持有證券的時(shí)間或許可以長于預(yù)期，并用這種方式來補(bǔ)充或者替代資產(chǎn)購買計(jì)劃。
這一方法可以使美聯(lián)儲(chǔ)用更加溫和的方式退出寬松貨幣政策。出售證券可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，而這一方案則使美聯(lián)儲(chǔ)通過抵押貸款償付、證券到期慢慢地縮減資產(chǎn)規(guī)模。(嚴(yán)婷)
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