國債期貨三大理由繞開“烏龍指”
導讀：為什么“烏龍指”對國債期貨的重啟沒有影響？《國際金融報》記者昨日采訪多位專家認為，有三大理由支持光大“烏龍指”不可能在國債期貨上重現(xiàn)。
“3·27”國債事件已經(jīng)過去了18年，就在國債期貨即將重啟前夕，卻巧遇“8·16”光大烏龍事件，引發(fā)了外界對于國債期貨重出江湖的擔憂。
不過，8月26日，有媒體援引知情人士的話透露，國債期貨正有序推進，上市日期很可能定于9月6日。
為什么“烏龍指”對國債期貨的重啟沒有影響？《國際金融報》記者昨日采訪多位專家認為，有三大理由支持光大“烏龍指”不可能在國債期貨上重現(xiàn)。
理由一
高頻交易暫無條件
“8·16”事件雖然敲響了風控警鐘，但是市場人士對國債期貨市場的風控并不悲觀。
上海中期期貨公司國債期貨分析師劉文博在接受《國際金融報》采訪時表示：“像光大證券那樣采取高頻套利交易策略在債券市場上根本行不通。首先，目前國債的主要市場在銀行間市場，這是個場外市場，交易都是一對一進行的，不具備高頻交易策略實現(xiàn)的交易環(huán)境。其次，雖然有很小部分交易在交易所場內(nèi)市場進行，但由于我國仍實行T+1的交易制度，所以也不能夠?qū)崿F(xiàn)高頻交易策略?！?
債券市場沒有高頻程序化交易的大環(huán)境，就不會像光大證券烏龍訂單一樣觸發(fā)大量量化交易訂單，放大波動，牽連整個市場。
上海耀之資產(chǎn)管理中心市場總監(jiān)王鳴也指出：“交易所市場托管報價只占債券市場的10%左右，這部分成交并不活躍，即便在交易所市場拋巨單，也很難順利成交。”
理由二
多制度設限大漲大跌
除了現(xiàn)貨市場環(huán)境不同外，從期貨市場來看，國金期貨公司副總經(jīng)理江明德指出，期貨市場結(jié)算制度決定了光大“烏龍指”不會出現(xiàn)。
江明德表示，期貨市場實行的是分級結(jié)算制度，因此光大證券8000萬下單變成230億元、最終成交72億的情況在分級結(jié)算制度不會出現(xiàn)，所有的交易會員都與結(jié)算會員進行直接結(jié)算，結(jié)算會員對交易會員進行風險控制。
另外，江明德還介紹，保證金監(jiān)控中心對客戶的保證金進行實時監(jiān)控，交易保證金不滿足交易所要求的客戶將被禁止開倉。
其次，在合約設計上，國債期貨也已經(jīng)覆蓋了多數(shù)風險狀況，合約規(guī)則征求意見稿中將5年期國債期貨漲跌停板設為±2%，既可以覆蓋國債現(xiàn)貨價格的正常變化走勢，又能夠限制國債期貨價格的過度波動。
最后，在交易規(guī)則上，目前國債期貨投機賬戶單個合約的最大持倉限額是1000手，單一客戶最多能買入的規(guī)模不超過10億元，而銀行間債券市場平均每筆成交額就超過了1億多元，在持倉限額的約束下，單一客戶的交易不會對市場形成較大的沖擊，即使通過套利套保途徑，一般也必須有足夠的現(xiàn)貨規(guī)模作支撐。
理由三
機構(gòu)產(chǎn)品設計較簡單
“由于國債期貨是新品種，缺乏實盤交易數(shù)據(jù)作為參考，初期計劃采用最簡單的套利策略，產(chǎn)品設計形態(tài)同樣比較簡單?！被I備中國第一只投資國債期貨財富管理產(chǎn)品的上海耀之資產(chǎn)管理中心投資經(jīng)理熊赟在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“8·16”烏龍指事件發(fā)生后，公司對聯(lián)接現(xiàn)貨市場和期貨市場的IT技術(shù)和風控進行了檢查。
8月16日后不久，中信證券就發(fā)布公告，明確了證券資產(chǎn)管理業(yè)務參與股指期貨、國債期貨交易風險控制制度。但在參與業(yè)務方面，中信證券表示，不僅公司自營業(yè)務將參與國債期貨，同時證券資產(chǎn)管理業(yè)務也將開展國債期貨交易業(yè)務，主要交易策略是國債期貨套期保值交易、套利交易以及投機交易。招商證券也公告了其參與股指期貨和國債期貨業(yè)務的相關(guān)細則。招商證券以自有資金開展國債期貨業(yè)務，套期保值規(guī)模不超過70億元，套利規(guī)模單邊不超過30億元，這一投資規(guī)模納入2013年自營投資額度范圍內(nèi)管理。
“‘8·16’事件并沒有影響到券商參與國債期貨的積極性。”上海一家期貨公司市場部人士告訴《國際金融報》記者，“近期，公司正在對機構(gòu)客戶以及個人客戶做國債期貨的相關(guān)培訓，未規(guī)定相關(guān)策略，基本就是看機會來發(fā)揮，不是很在意形式?！?
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