連塑展開(kāi)高位拉鋸戰(zhàn)
連塑在8月底開(kāi)啟上行趨勢(shì)之后，一度沖上11000元/噸大關(guān)，隨后大幅下跌回調(diào)。筆者認(rèn)為QE3預(yù)期兌現(xiàn)后，市場(chǎng)回落調(diào)整在預(yù)料之中，由于近期宏觀(guān)面和基本面變化不大，連塑后市高位振蕩的概率較大。
QE3預(yù)期兌現(xiàn)
9月13日議息會(huì)議之后，美國(guó)如期推出了QE3。從具體措施看，本輪QE3有兩個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是集中購(gòu)買(mǎi)按揭抵押債券，顯示美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)尋找經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的突破口；二是規(guī)模不設(shè)置上限，此舉為美聯(lián)儲(chǔ)政策操作提供了充足的靈活性，以應(yīng)對(duì)年底可能加劇的財(cái)政懸崖威脅。在QE3推出之后，歐日央行相繼出手，部分經(jīng)濟(jì)體也暗示可能推出進(jìn)一步刺激政策。但筆者認(rèn)為，此次各央行的行為更多是歐美推出刺激政策后的被動(dòng)應(yīng)對(duì)措施，而非主動(dòng)寬松。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在尋求中期的去產(chǎn)能化（經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整）和短期穩(wěn)增長(zhǎng)、防止經(jīng)濟(jì)硬著陸之間的均衡點(diǎn)，筆者認(rèn)為這預(yù)示著兩點(diǎn)：一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)延續(xù)；二是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，刺激政策力度不會(huì)太大，不會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的有力反彈。因此，在未來(lái)一個(gè)季度甚至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)表現(xiàn)為底部波動(dòng)。對(duì)于大宗商品而言，類(lèi)似前兩次QE后的大幅上漲行情出現(xiàn)的可能性不大。
上游原料價(jià)格小幅回落
此前筆者一直認(rèn)為，7—8月行情的主線(xiàn)是上游原料價(jià)格上漲在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，而后期大幅上漲后的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則來(lái)自于下游需求無(wú)法同步上升和原料價(jià)格大幅下挫形成的共振效應(yīng)。從近期上游原料價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，石腦油價(jià)格由于受到原油價(jià)格大幅下挫影響，跌幅較大，CFR日本石腦油價(jià)格從月初高點(diǎn)1000美元/噸左右回落至935美元/噸。而東北亞乙烯價(jià)格亦出現(xiàn)近段時(shí)間的首次回落，CFR東北亞乙烯價(jià)格由高點(diǎn)回落近80美元/噸，筆者認(rèn)為乙烯價(jià)格回調(diào)一方面由于前期停車(chē)檢修的東北亞乙烯裝置相繼開(kāi)車(chē)，緩解了前期供應(yīng)緊張的壓力；另一方面近幾年來(lái)，乙烯始終處于900—1400美元/噸的價(jià)格中樞運(yùn)行，已形成既定價(jià)格，乙烯價(jià)格在1400美元/噸附近壓力較大?？偟膩?lái)看，筆者認(rèn)為后期乙烯價(jià)格繼續(xù)大幅上行的可能性不大，近期可能維持高位振蕩。
現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺
從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，目前LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格仍處于上行通道之中，表現(xiàn)得非常堅(jiān)挺。從廠(chǎng)商報(bào)價(jià)來(lái)看，各地區(qū)出廠(chǎng)價(jià)格已上漲至11100—11300元/噸，而主流現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也基本處于此區(qū)間，主流市場(chǎng)價(jià)格與出廠(chǎng)價(jià)格價(jià)差則由前期200元/噸迅速縮小。筆者認(rèn)為，價(jià)差快速縮小一方面是由于出廠(chǎng)價(jià)與主流市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)會(huì)有一定時(shí)滯，另一方面則說(shuō)明近期廠(chǎng)商漲價(jià)的意愿較強(qiáng)，這兩個(gè)因素在近期可能繼續(xù)支撐現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。此外，從筆者跟蹤的新裝置投產(chǎn)情況來(lái)看，大慶石化55萬(wàn)噸全密度裝置開(kāi)車(chē)之后，由于原料供應(yīng)不足，兩條生產(chǎn)線(xiàn)基本處于輪流開(kāi)車(chē)的狀態(tài)；撫順石化原計(jì)劃8月底開(kāi)車(chē)的45萬(wàn)噸LLDPE裝置則由于環(huán)保評(píng)審原因，至今仍未啟動(dòng)。這一定程度上減輕了現(xiàn)貨商對(duì)于下半年產(chǎn)能釋放所形成供應(yīng)壓力的擔(dān)憂(yōu)?？偟膩?lái)看，目前現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺將為近期LLDPE期價(jià)提供一定支撐。
綜上所述，QE3推出后，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)面維持現(xiàn)狀的可能性依然較大，而現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺和上游原料價(jià)格回落可能成為多空雙方博弈的籌碼，筆者認(rèn)為近期連塑價(jià)格高位振蕩的可能性較大。（中證期貨 張靈軍）
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