鋼鐵行業(yè):改變鋼價(jià)窄幅震蕩的動(dòng)力難以在5月出現(xiàn)
報(bào)告要點(diǎn)
5月如何演繹:行業(yè)恢復(fù)動(dòng)力面臨減弱擔(dān)憂
4月最為引人注目的是,預(yù)估的日均產(chǎn)量再次創(chuàng)出了歷史新高。在所有下游都在持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,作為耗材屬性的鋼鐵產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)量正增長(zhǎng)原本并不是什么讓人驚訝的事情。然而,在政策調(diào)控帶來的負(fù)面影響以及年初以來實(shí)體反映的較差成交背景下,產(chǎn)量的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)顯著超出了之前的市場(chǎng)預(yù)期。這其中,可能涉及到統(tǒng)計(jì)的調(diào)整或者其他影響數(shù)據(jù)連續(xù)性的因素存在,但大小鋼廠高企的開工率也能為高產(chǎn)量提供足夠的證據(jù)。
高企的產(chǎn)量往往反映高企的需求,因此,在庫(kù)存表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的情況下,我們將產(chǎn)量定義為反映需求的核心指標(biāo)之一。只是,鋼價(jià)沒有跟隨產(chǎn)量表現(xiàn),使得市場(chǎng)擔(dān)憂重現(xiàn),而4月后半月持續(xù)的陰雨天氣更放大了實(shí)體供需的矛盾。
在產(chǎn)量和價(jià)格兩者之間,我們究竟該如何選擇?從歷年產(chǎn)量與鋼價(jià)的變動(dòng)關(guān)系來看,產(chǎn)量總是跟隨鋼價(jià)波動(dòng)而變化,一方面是鋼價(jià)變動(dòng)快于產(chǎn)量調(diào)整,另一方面是中間需求對(duì)產(chǎn)量有一定的調(diào)節(jié)作用。簡(jiǎn)單來看,在不考慮中間需求的情況下,鋼價(jià)上漲意味著供不應(yīng)求,行業(yè)產(chǎn)量隨之增長(zhǎng);鋼價(jià)下跌表明供大于求,產(chǎn)量隨之下降。
年初以來,在鋼價(jià)持續(xù)低迷的情況下,產(chǎn)量出現(xiàn)迅速回升,說明當(dāng)前產(chǎn)能的高彈性使得供給端在需求改善之初就能立即釋放產(chǎn)量滿足其需求,在鋼價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)之前就使供需達(dá)到弱勢(shì)平衡?？梢?012年新增產(chǎn)能釋放力度仍未減弱。
從目前的行業(yè)供需格局來看,我們傾向于認(rèn)為5月鋼價(jià)將繼續(xù)維持低位震蕩的格局。絕對(duì)鋼價(jià)與行業(yè)盈利的低位使得行業(yè)本身所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)并不大。而近期局部地區(qū)持續(xù)的陰雨天氣預(yù)計(jì)也不會(huì)持續(xù)。隨著部分制約因素的解除,需求仍有望繼續(xù)季節(jié)性環(huán)比向上,只是在調(diào)控背景下目前指望5月需求出現(xiàn)較大幅度的改善,看起來也并不是很現(xiàn)實(shí)。
投資思路:攻防兼?zhèn)?選擇低估值品種
中期需求放緩與成本制約的困境仍是阻礙行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道的兩大絆腳石,鋼價(jià)的趨勢(shì)性上漲與盈利的持續(xù)改善在當(dāng)前背景下實(shí)現(xiàn)難度都較大。因此,從行業(yè)目前的基本面以及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看,我們傾向性認(rèn)為,行業(yè)在5月跑出較大幅度的超額收益條件還不完備。由于行業(yè)絕對(duì)PB并不高,且行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司股價(jià)都處于接近歷史低點(diǎn)的水平,行業(yè)繼續(xù)大幅跑輸大盤的可能性也不會(huì)太大。因此,我們建議5月繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)。
具體個(gè)股方面,我們建議繼續(xù)選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N,同時(shí)適度回避前期超額收益幅度過高的個(gè)股。建議5月投資組合為:寶鋼股份、八一鋼鐵、凌鋼股份與華菱鋼鐵。
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