華西能源:簽訂張掖項(xiàng)目 垃圾焚燒BOT再下一城
申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司分析師(劉曉寧)6月26日發(fā)布華西能源(002630)的研究報(bào)告。
再下一城，簽訂張掖市生活垃圾焚燒BOT協(xié)議。張掖項(xiàng)目規(guī)模500噸/日，年處理能力18.3萬(wàn)噸，估算總投資約3.3億元。張掖市目前常駐人口約有130萬(wàn)人，按照每人每天產(chǎn)生0.5kg的生活垃圾計(jì)算，每天產(chǎn)生的垃圾總量約為650噸，公司與張掖市政府商定了垃圾量補(bǔ)償機(jī)制：日垃圾供應(yīng)量300噸以下，按80元/噸補(bǔ)貼；日垃圾供應(yīng)300—399噸，按70元/噸補(bǔ)貼；日垃圾供應(yīng)400噸以上，按60元/噸補(bǔ)貼。
項(xiàng)目可貢獻(xiàn)2.5-2.8億的工程總包收入(建設(shè)期)和每年3800-4000萬(wàn)的運(yùn)營(yíng)收入(運(yùn)營(yíng)穩(wěn)產(chǎn)后)。張掖項(xiàng)目總投資3.3億，對(duì)應(yīng)的工程總包規(guī)模約為2.5-2.8億，在建設(shè)期預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)2500-2800萬(wàn)的工程總包凈利潤(rùn)(按照10%的凈利率計(jì)算)。假設(shè)張掖項(xiàng)目14年開工，則14-16年分別貢獻(xiàn)500-560萬(wàn)、1500-1680萬(wàn)、500-560萬(wàn)的工程總包凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)增厚0.03元、0.09-0.1元、0.03元(未考慮增發(fā)攤薄)。運(yùn)營(yíng)穩(wěn)產(chǎn)后，每年可帶來(lái)3800-4000萬(wàn)的穩(wěn)定收入(按照每噸垃圾補(bǔ)貼60元，每噸垃圾上網(wǎng)發(fā)電260度，每度電0.65元，每年檢修時(shí)間1個(gè)月計(jì)算).
公司獨(dú)立作為張掖項(xiàng)目的BOT投資運(yùn)營(yíng)主體，展現(xiàn)了公司除四川省內(nèi)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)之外，在省外同樣具備訂單獲取能力。
維持公司13-15年盈利預(yù)測(cè)，估值優(yōu)勢(shì)顯著，重申“買入”評(píng)級(jí)。按照目前已在手訂單估算，維持公司13-15年凈利潤(rùn)分別為1.7億、2.38億、2.89億的盈利預(yù)測(cè)，復(fù)合增速約為40%，不考慮非公開發(fā)行對(duì)應(yīng)的每股收益分別為1.02元、1.43元、1.73元，考慮非公開發(fā)行，若按照2.1億股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)13-15年每股收益分別為0.81元、1.13元、1.38元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年P(guān)E為23倍，具備明顯估值優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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