博彥科技：IT外包保障穩(wěn)定增長(zhǎng)
博彥科技(002649)公司主要從事軟件外包行業(yè)。服務(wù)外包主要分為IT外包(ITO)和業(yè)務(wù)流程外包(BPO)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，從2009年到今年3月，軟件外包出口增速一直保持30%以上，從側(cè)面佐證了在人力成本優(yōu)勢(shì)下，中國(guó)軟件外包行業(yè)處于較高景氣階段。今年3月以后，受到經(jīng)濟(jì)景氣下滑的影響，行業(yè)增速有所下滑。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，博彥在中國(guó)外包市場(chǎng)份額約為2.6%，處于第8位。
人力成本上升已經(jīng)成為中國(guó)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。一方面，這將使得中國(guó)企業(yè)越來越多的采用IT外包、而非自建IT部門的模式；另一方面，這一趨勢(shì)將極大削弱以“賣人頭”為盈利模式的傳統(tǒng)外包產(chǎn)業(yè)的盈利空間，迫使行業(yè)內(nèi)公司由成本導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向。因此，外包行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素正在發(fā)生改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度將逐步集中。文思和海輝的并購(gòu)正是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)。根據(jù)對(duì)行業(yè)未來發(fā)展的判斷(行業(yè)集中度提高，行業(yè)價(jià)值鏈向高端轉(zhuǎn)移)，公司在文思、海輝合并之后，快速收購(gòu)大展公司。完成收購(gòu)后，博彥科技的業(yè)務(wù)將形成“對(duì)歐美外包+對(duì)日本外包+國(guó)內(nèi)外包”三足并立，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的全球/行業(yè)布局將更加完善，IT服務(wù)和業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)能力也將得到極大提升。
在完善產(chǎn)業(yè)鏈及地域布局、增加大客戶、切入行業(yè)解決方案的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)公司未來還將沿著內(nèi)生+并購(gòu)的雙向路徑保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”?？紤]此次并購(gòu)，假定公司從4季度開始并表，預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為0.69元、1.06元，對(duì)應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為23.98、15.47倍，公司估值優(yōu)勢(shì)極為明顯。維持“強(qiáng)烈推薦”。
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