寶新能源：具有成長性的民營發(fā)電公司
以資源綜合利用發(fā)電為核心：公司2003年進入電力行業(yè)，目前已經(jīng)形成了以資源綜合利用發(fā)電為核心、以房地產(chǎn)開發(fā)與建筑施工為基礎的主營業(yè)務架構，房地產(chǎn)開發(fā)和建筑施工目前對公司業(yè)績影響較小，業(yè)績貢獻主要來自于煤矸石發(fā)電業(yè)務。煤矸石發(fā)電方面，目前擁有荷樹園一、二及三期電站，總裝機117萬千瓦，三期第一臺30萬千瓦機組今年8月份投產(chǎn)，預計第二臺今年10月份投產(chǎn)；除此之外，公司擁有陸豐甲湖灣(陸上)風電場一期4.8萬千瓦機組，二期4.95萬千瓦機組正在建設中；
競爭優(yōu)勢明確：(1)唯一一家A股民營火電公司：公司是A股唯一一家民營火電公司，具有清晰的發(fā)展路徑，精細的成本控制及管理優(yōu)勢；(2)政策優(yōu)勢：公司作為資源綜合利用發(fā)電企業(yè)，受益于較多政策優(yōu)勢，包括優(yōu)惠電價、優(yōu)先上網(wǎng)等；(3)盈利提升：將受益于電價上調(diào)和煤價下降，公司全部為市場煤采購，煤炭價格下降幅度更大；(4)成長性：短期內(nèi)，荷樹園三期電站投產(chǎn)，公司裝機容量大幅增長；從中長期來看，公司儲備有較多電力項目(包括海上風電場144萬千瓦項目和陸豐甲湖灣發(fā)電廠8×100萬千瓦項目)和梅縣山水城風地產(chǎn)項目，業(yè)績增長可期；
維持“增持-A”投資評級：假設荷樹園三期電站第二臺機組于2012年10月份投產(chǎn)，預計公司2012年-2014年EPS分別為0.26元、0.42元和0.44元，對應PE為14.6倍、9.2倍和8.8倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價5元。
風險提示：(1)利用小時大幅下降；(2)煤炭價格下降幅度低于預期；(3)在建工程延后；(4)后續(xù)項目審批未能通過等；(5)股權投資風險等。
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