中國(guó)汽研：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 希望的種子在萌芽
一、半年經(jīng)營(yíng)狀況良好，全年表現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀
上半年凈利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)60%以上，主要來(lái)自軌道交通與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)健并非偶然，商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)與法規(guī)驅(qū)動(dòng)將受到市場(chǎng)越來(lái)越多關(guān)注。
二、各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、未來(lái)增長(zhǎng)可期
1、技術(shù)業(yè)務(wù)服務(wù)：三輪驅(qū)動(dòng)、法規(guī)變化是看點(diǎn)
技術(shù)服務(wù)驅(qū)動(dòng)力主要有3 點(diǎn)：行業(yè)景氣度、產(chǎn)能/品種、行業(yè)政策法規(guī)。隨著汽車(chē)保有量的增多、能源安全的壓力越來(lái)越大，未來(lái)汽車(chē)的監(jiān)管會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格，政策的升級(jí)將為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)超預(yù)期的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
2、軌道交通業(yè)務(wù)：穩(wěn)定的收入貢獻(xiàn)
公司在該部分業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，訂單競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，根據(jù)現(xiàn)有的訂單，我們預(yù)計(jì)該部分業(yè)務(wù)在14 年前可以為公司提供穩(wěn)定的收入構(gòu)成。
3、燃?xì)庀到y(tǒng)：市場(chǎng)前景雖不明朗，但想象空間大
公司使用自有資金成立了全資子公司凱瑞燃?xì)馄?chē)有限公司，隨著天然氣汽車(chē)未來(lái)的高速發(fā)展，可能為公司帶來(lái)更多的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。
三、投資建議
我們上調(diào)全年EPS 至0.40 元，12 年動(dòng)態(tài)PE 約16.1 倍，PB1.6 倍，估值合理，未來(lái)檢測(cè)業(yè)務(wù)、輕軌業(yè)務(wù)、燃?xì)庀到y(tǒng)都有超預(yù)期的可能，目前已具有了較好的配置價(jià)值，我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。新政策法規(guī)的推出、國(guó)4 排放的實(shí)施將成為公司股價(jià)的催化劑。
四、投資風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)景氣度的下滑、監(jiān)管模式的變化、政策法規(guī)推出低于預(yù)期。
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