中原證券：反彈強化或修正 關(guān)注三個時間
上證綜指在本周二成功站上2100點整數(shù)關(guān)口之后，最近兩個交易日一直圍繞60日均線震蕩整固。與年初市場的反彈類似，本輪A股反彈仍是預(yù)期先行，四季度中國經(jīng)濟的企穩(wěn)預(yù)期、十八大前后貨幣政策的松動預(yù)期是市場上漲的重要驅(qū)動力。
展望下一階段，反彈是繼續(xù)強化還是會遭遇修正，取決于樂觀預(yù)期的證實或證偽。從這個角度來看，我們認(rèn)為無論是持股待漲還是持幣觀望，A股市場的投資者都需要關(guān)注未來影響股指走勢的幾個重要時間點。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)時間窗口
對于四季度經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期的證實或證偽，我們需要關(guān)注10月13日至18日公布的三季度與9月份的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了“去庫存化”進入尾聲的判斷，邏輯的力量將再次強化，市場的反彈將得到延續(xù)。另一方面，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以證實或證偽前期的經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期，市場上漲的驅(qū)動力量將有所削弱，股指有望呈現(xiàn)窄幅震蕩。值得注意的是，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著低于市場預(yù)期，則政策松動的預(yù)期將再度強化，股指在10月中旬調(diào)整的空間也不會太明顯。
貨幣政策時間窗口
貨幣政策低于預(yù)期是A股調(diào)整的主要原因，但10月貨幣政策松動的信號再度出現(xiàn)：一是9月逆回購發(fā)行利率連降三級；二是10月公開市場到期資金量超過6000億元；三是十八大之前，貨幣政策彈性或有所加大。近期周小川行長撰文認(rèn)為中國經(jīng)濟增速下行壓力加大，提高政策前瞻性的表述更是顯得意味深長。
從歷史經(jīng)驗來看，10月貨幣政策若有變化，可能的時間點一是國慶節(jié)之后的10月8日，另一個就是10月下旬。目前來看，10月初的調(diào)整時間點已經(jīng)過去，市場期待10月下旬政策的松動變化為反彈助推新力量。我們認(rèn)為，若貨幣政策釋放出強烈的信號，則本輪反彈可高看一線；若貨幣政策仍然低于市場預(yù)期，疊加10月后期三季度業(yè)績的負(fù)面沖擊，本輪反彈可能會宣告再度失敗。
政治周期時間窗口
從國內(nèi)來看，11月8日召開的十八大有望影響短期市場走勢。歷史經(jīng)驗顯示，黨代會之前的一個月，市場維穩(wěn)預(yù)期上升，A股漲多跌少。而在黨代會期間及黨代會之后，消息面進入相對的真空期，市場容易出現(xiàn)調(diào)整。在十八大之前，我們已經(jīng)看到匯金再度增持、險資試探性加倉及央企陸續(xù)出手，市場企穩(wěn)的概率確實較大。另一方面，歷次中共黨代會都是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點，投資者沒有理由不對十八大充滿期待。
從國外來看，11月6日美國舉行總統(tǒng)大選。由于本輪市場反彈明顯滯后于海外市場，投資者擔(dān)憂海外調(diào)整會影響A股反彈的進程。不過，我們發(fā)現(xiàn)自1960年至2004年的歷屆美國總統(tǒng)大選前的一個月，美股波動的幅度均相對有限，A股或不會受到顯著的負(fù)面沖擊。因此，10月海外因素的影響力可能會有所下降，A股反彈之路更多將取決于內(nèi)部的推動力。
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